七曜投资创始合伙人谭琦:耐心等待精选个股 做时间的朋友

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发布时间:2018-01-06 05:51

证券时报记者吴君

“我们希望耐心等待好球的出现,愿意做时间的朋友。”七曜投资创始合伙人兼投资总监谭琦说。他曾在华夏基金任职12年,2014年奔走私募江湖。

逆向投资,买冷门股,不参与市场炒作,坚持有所为有所不为,是谭琦身上显著的标签,“我们希望跟基本面、流动性是同向的,但是在市场情绪上,希望做到一定程度上的逆向。”私募3年,谭琦取得了较好的投资业绩。

谭琦有超过十年的基金管理经验,2003年从西安交通大学毕业后,就进入华夏基金工作。本科、硕士学的都是计算机专业,本来会成为“码农”,但谭琦走上了投资道路,背后还有一段故事。他回忆,2000年读到巴菲特的书《从100美元到160亿美元》,当时考虑将来职业方向,希望能兼顾社会价值和财富,契合思辨的方式,他在上面看到了巴菲特的工作面貌,于是立志进入金融行业,还通过了CFA(特许金融分析师)考试。

在华夏12年时间里,谭琦从行业研究员做起,到行业研究主管、基金经理助理,直到2007年下半年,谭琦担任华夏蓝筹基金的基金经理,“当时面临市场涨到高位、该怎么去投的问题。我负责做策略分析,把市场中主要行业、公司、盈利等情况进行罗列,发现周期等行业存在明显低估,业绩增长却不错,找到了进攻的方向。”翻阅报告可以发现,该基金通过大举建仓钢铁等相关行业,取得了较好收益。

2009年谭琦开始管理华夏红利基金,是当时市场上规模最大的公募基金,他选的很多标的都是偏冷门的,“有一句话说,在市场上,达成共识就会走到错误的边缘。这对我影响很大。在华夏,我学会了独立思考,做投资不去抱团,不去追一些热门股。”谭琦说。

2014年7月,谭琦离开华夏基金“奔私募”,创立了七曜投资。“做私募以后,我第一个很大的感受,就是对风险的控制。”谭琦说,因为私募产品有预警平仓线,越往下跌就越经不起回撤,而中国股市每年有30%以上的波动,如何应对,私募需要考虑的核心问题是怎样在控制风险的情况下去获取盈利,就像拿破仑说的,“最伟大的将军是犯错误最少的”。

谭琦认为,比较好的应对方法是用逆向投资的策略,在比较冷门、但价值能看清楚的板块里面做重点研究。《史记·货殖列传》里说:贵上极反贱,贱下极反贵;贵出如粪土,贱取如珠玉。意思是要在很贵的时候卖掉,在便宜的时候买进,这是朴素的投资道理。

同时,谭琦也觉得,虽然私募产品看似脆弱,但私募的工作某种程度上也有反脆弱的能力。“公募基金经理身处大平台,随时接受高频的考核,但私募的高管、股东、基金经理是三合一的,我们做决策时可以不为短期目标,更多从长远考虑,将来会有更好的成就。对长期目标的重视,是私募能够达到反脆弱的来源。”

谭琦坚持“逆向+价值”的方法,讲究做基本面的跟随者,但是做市场情绪面的逆向者。他将投资总结为五阶段模型:第一,深刻逻辑成立,逆向投资者进入;第二,利空利多交织,震荡时期波段操作者在场;第三,催化剂、拐点出现,趋势交易者进场;第四,股票大涨,跟风盘、短线者买入;第五,水潽火灭,股票大跌,大量资金出货。

“很多人都希望在第三、第四阶段买入,股价很快有表现,但我们更倾向于在第一阶段进行布局,挖掘那些被标错价格的股票。”谭琦说。2016年下半年他逐步买入建仓石膏板块相关个股。当时市场对该股存在一些固有偏见,认为市场占有率已很高,剩余空间不大。但他觉得,该标的是行业内有领导地位的龙头公司,而且公司团队很能干,还进行混合所有制改革。今年4月乘着雄安之风,相关标的涨势凌厉,不过很快产生大幅波动,谭琦看中其中价值依旧选择坚守、忍受短期波动,近期由于相关产业链提价,股价很快涨上去了,甚至超越雄安时的表现。

看好产业升级趋势,2018年精选个股淡化宏观。今年通过提前布局家电、金融、科技等行业,七曜投资获取了较好收益。但实际上,包括保险、家电、安防等行业今年表现较好的持仓股票,谭琦从左侧布局得都比较早。谭琦分析,个别保险行业标的2016年10月发公告,介绍自己的价值构成,单单寿险的剩余边际是4000个亿,而当时公司市值也只有6000亿,他当时就认识到其价值后进行布局,但在今年二季度之前,该股并没有上涨,直到国债收益率曲线向上,保险行业出现利好才开始表现。

展望2018年A股市场,谭琦说,2018年的出发点比较偏重于在各种经济环境下有一定成长性的公司,偏向于精选个股,而把宏观放在次要位置。“我们的假设是上涨的好股票可能会比今年更少一些,我们不会特别想去预测2018年的经济、CPI、PPI等走势,因为政策的变化以年度为轮回,现有的政策比较有弹性。”

谭琦表示,做投资不光是看一年的机会,他们看好的是将来中国一定会走向发达国家的时代和机会,“在这个趋势里面,我们看到各行各业都出现产业升级,比如消费、智能制造等;同时,中国的互联网巨头在走向全世界,中国成为互联网输出原地;在人工智能领域,我们更看好场景,现在阿里、腾讯都在搞线下,就是为了掌握用户的场景、数据;另外,光伏产业的长期机会非常好,光伏要实现平价上网,比火电还便宜,现有的占比会因成本大幅下降,出现很大改善,这是人类能够创造出来的革命性的能源。”

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